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日元走势仍波动，港股大市续向上
年初，日本大型企业决定加薪5.28%，升幅是33年以来最高，当时市场憧憬工资上升将抵销物价升幅，员工有望实质加薪。日本劳动省最近公布3月份数据显示，日本实质(Real)工资按年下跌2.5%，连跌24个...
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日元走势仍波动，港股大市续向上
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
年初，日本大型企业决定加薪5.28%，升幅是33年以来最高，当时市场憧憬工资上升将抵销物价升幅，员工有望实质加薪。日本劳动省最近公布3月份数据显示，日本实质(Real)工资按年下跌2.5%，连跌24个月，跌幅也较预期为高。连同通胀在内的名义(Nominal)增长只有0.6%，低於预期，奖金下跌9.4%是拖累工资增长的原因之一。不过，撇除奖金、超时工资等之後，工资按年仍增长2.3%。

工资增长有望推动通胀企稳，令通胀进入正循环，同时也有望刺激内需，因此日本加薪的幅度也是一个重要的观察点。由於日本大企加薪方案只是公布了个多月，对实质工资的影响，以及会否有更多企业跟随，我们认为仍需数月作持续观察。现时，市场预期今年非工会员工的加薪幅度也可能接近5%。若工资增幅理想，日本央行将有更大的空间收紧货币政策。

3月时，日本央行宣布结束负利率政策，不过日元兑美元偏弱的形势并无大改，日元在4月底首一度跌穿每1美元兑160日元，现时在155左右企稳，外媒报导指可能是日本央行大手干预。日元偏弱，原因或是因为美国可能更迟减息，令中长期美日利差持续偏阔。事实上，息差越阔，日本有更大的空间加息。

日本3月的通胀按年升2.7%，继续在央行目标2%以上，撇除较受外围影响的因素，核心通胀升2.7%，服务业通胀升2.1%。若果日本通胀企稳在2%，即使将短期利率提高1.5%左右，实质利率仍为负0.5，贴近长期平均，政策仍偏向宽松。相比之下，现时美国通胀在2-3%，而短期利率则在5%以上，实质利率为正数。除此之外，日本央行官员提到，若果通胀有持续上升的倾向，局方有可能加快将货币政策回复正常。

中长线而言，我们认为日本收紧货币政策，和欧美之间的息差收窄，令日元转强机会仍然较高。未来一至两季的工资及通胀数据仍然关键，短期内，日元走势仍可能较波动，投资者要注意风险并作适度对冲。

中港方面，今周经济数据及市场传闻带动指数再次向上，惟较前两周涨幅收窄，按周录升487点。成交方面，主板成交金额继续维持千亿以上水平，成交额回温反映市场对港股再起关注。而今周的港股录升主要归因两项因素，(1)中国4月份的出入口数据表现及(2)市传中国正在考虑减免内地投资者经港股通购入港股收息时所需收取的红利所得税。

首先在出口方面，4月份中国出口额为2,924.5亿美元，按年升1.5%，优於市场预期的1%及前值的-7.5%，当月的贸易顺差亦较前值扩阔至723.5亿美元。出口按年增长转正，部分受全球制造业的经营情况改善所带动，其中船舶出口按年增长更达到91.3%；以及汽车、半导体、家电及手机出口增长亦为整体表现提供支持。出口回暖将可在内需修复的过程中为经济提供支撑，而在近月的PMI数据中，新订单及新出口订单指数表现同样可为市场提供信心。

另一方面，虽然香港没有徵收股息税的安排，但如经由港股通购入港股及有收取股息的内地个人投资者则需要向内地政府缴交20%的股息红利所得税。而中国政府为避免因境外注册中资公司向境外股东派发股息时已支付的预提股息税，形成对内地投资者的双重计税情况下，指当局有意豁免红利所得税。惟目前只属於传闻阶段，但如消息属实将对部分具有高股息，港股对应A股存在明显折让的港股通标的将会有利，短期对於港股通整体交易量将有支持作用。

最後，对於下周恒生指数能否延续涨势，需要视乎即将公布的重磅股业绩表现，及将会公布的零售销售、固定资产投资及工业增加值等等的数据将会显示中国经济的增长动力，如数据均向正面发展，恒生指数或有动力再上；反之，逊於预期的数据将会为大市带来波动性。


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更新日期为: 2023年1月6日